日本：短期逆风 长期发展危中有机

宣布告别负利率政策，意欲挥别通缩时代，日本政府开始着手“促进中小微企业工资改善五年计划”，推动“地方振兴2.0”计划，加快中日韩自由贸易协定谈判等。下半年，日本经济能否冲破内外部“不确定性”的藩篱，逆风翻盘？

工银国际首席经济学家程实分析，日本央行已逐步退出负利率政策，但就内部因素而言，其经济增长仍受制于内需疲软、人口老龄化和劳动力短缺等因素。就整体而言，日本经济面临的主要问题包括：经济增长依赖财政刺激，但政府债务高企，可持续性存疑；全球贸易链重构冲击日本出口，政策调整空间有限；金融系统稳定性面临挑战，融资成本可能剧烈波动。

商务部研究院学者王清晨向国际商报记者阐述了日本经济面临的机遇和挑战。他指出，根据日本综合研究所有限公司（JRI）的数据，日本前两季度实际国内生产总值（GDP）分别负增长0.7和0.5个百分点，而在下半年有望转为正增长。在通胀持续升温和米价飙涨的背景下，石破茂政府着手实施旨在跑赢通胀的“促进中小微企业工资改善五年计划”，并推动“地方振兴2.0”计划。石破茂政府经济政策预计将对下半年日本经济增长产生正面效果。但受困于劳动力缺口和较高的通胀水平，日本中长期经济仍面临较大困难。

日本今年遭遇了美国单边关税措施，关税叠加美国贸易政策不确定性将对该国对美贸易造成较大负面影响。全球经济增长前景不明朗也势必削弱其海外市场的增长和收益。此外，中东地区冲突升级，能源价格上涨也将增加日本的生产成本并造成输入性通胀。

日本经济面临的机遇亦值得关注。中日韩三国经贸部门一致同意就加快中日韩自由贸易协定谈判进行讨论，对华经贸关系是日本经济增长的重要动力。日本也重视在新兴领域发掘经济增长潜力，落实了“投资性国家”计划，加大对初创科技企业和先进科学技术的投资力度。

中金研究则锚定具备风向标意义的日元资产走势，从近景和远景两方面作出研判。该机构分析指出，日本经济短期逆风，长期仍具吸引力。日本经济短期的压制因素：弱美元环境不利于海外收入占比较高的日企。日本国内经济数据尚未显著改善，政策支持力度不足。但从长期而言，日元资产估值处于历史中性水平，相对其他市场具有性价比。

据此，程实预计，日本三季度和四季度同比增速分别为0.6%和0.1%。