日元升值或间接冲击摩洛哥经济

据摩洛哥《经济报》8月27日报道，摩洛哥非洲银行旗下的“BMCE资本全球研究”（BMCE Capital Global Research）近日发布分析报告称，近期日元升值引发全球金融市场波动，相关风险主要通过美元进行传导并间接冲击摩洛哥经济。

报告指出，长期以来，投资者广泛利用日本的低利率借入日元，并将其兑换成美元等高收益货币，投资于海外高收益资产（即“日元套利交易”）。一旦日元快速升值，套利成本激增，投资者为止损被迫大量平仓——即抛售海外风险资产、买回日元还贷。这种大规模平仓会带来双重影响：一方面，大量买回日元直接推动日元对美元强劲升值，使美元兑日元汇率从2026年7月底至8月初接近164的高位快速回落至157—158左右（BMCE Capital Global Research预计未来还将进一步向150—155靠拢）；另一方面，平仓潮引发的全球市场恐慌，驱使资金纷纷抛售新兴市场等高风险资产、涌入美元避险，进而推高了美元对绝大多数非美货币的整体汇率（即美元指数走高）。

对摩洛哥而言，最值得关注的是美元走强带来的连锁影响。由于迪拉姆参考货币篮子中欧元权重为60%、美元为40%，如果全球市场因日元升值风险出现避险情绪，美元走强将使迪拉姆相对欧元升值、相对美元走弱。

这一变化可能直接推高摩洛哥进口成本。能源和部分原材料主要以美元计价，美元升值将增加摩洛哥以迪拉姆计算的进口支出，并可能进一步扩大贸易逆差、加大经常账户压力。同时，若全球资金因避险情绪撤离新兴市场，摩洛哥也可能面临外部融资环境收紧等压力。

然而，报告同时指出，摩洛哥拥有一定的外部风险缓冲能力。迪拉姆允许在参考汇率上下5%的范围内波动；同时，摩洛哥拥有约50亿美元的国际货币基金组织灵活信贷额度，外汇储备可覆盖近7个月进口需求。此外，较严格的资本流动管理以及以国内融资为主的公共债务结构，也有助于降低外部金融市场震荡的传导。