美债管理打破传统，新药能否治旧伤？

长期以来，美国财政部的美债管理恪守规则化、可预期的原则，但美国财长斯科特·贝森特近来发起了一套激进的干预手段，打破延续多年的传统债务管理框架。全新的干预举措，能否化解美债市场背后积累的结构性难题，成为全球市场关注的焦点。

据了解，新政核心举措为扩大国债回购操作，通过发行短期国库券筹集资金，在二级市场回购长期美债。该操作旨在压降偏高的长期美债收益率，稳定市场。

目前扩大回购为过渡性政策，11月4日的季度再融资公告，可能成为政策变化的关键节点。华尔街机构分析师认为，相比直接削减长债发行，美国财政部更可能将新增融资需求转向短期国库券和期限较短的中期美债，同时继续扩大长期国债回购。

三步实操动作

贝森特曾在索罗斯基金任职，亲历过做空英镑的经典交易，如今把对冲基金的激进交易思路用到美债维稳上。

他的这套市场干预组合拳备受关注。

一是联合干预日元汇率。今年7月底，美国联手日本入市买入日元。日本持有约1.1万亿美元美债，是美债最大海外持有方，若日本为稳定汇率被迫抛售美债，会进一步推高美债长端利率。美国出手支持日元，本质是减少日本抛售美债的压力，间接护住美债市场。

二是释放缩减长期发债信号。财政部对外暗示，未来可能减少长期美债的发行规模，从供给端给市场降温，引导市场预期长期美债供给变少，稳住债券价格。

三是大幅加码长期美债回购。财政部宣布将10至30年期长债的回购规模至少翻倍，直接从市场上买入存量长期美债，托底债券需求，消息落地后美债长端收益率短期明显下行。这套做法打破了美国财政部长期以来“发债节奏规律、不主动干预市场”的传统原则。

难解主要矛盾

无疑，贝森特见招拆招有短期见效的一面。一系列操作在一定程度上压制了过快上行的长期利率，暂时缓解了美债市场的恐慌情绪。

但经济学界普遍指出，这些操作只能短期影响市场，解决不了美国债务的主要矛盾：美国财政赤字居高不下，政府利息支出持续攀升，旧债还要在高利率环境下滚动续作。只靠干预汇率、调节发债和开展回购，没有削减财政赤字的实质性动作，无法扭转美债收益率长期走高的大趋势。

武汉大学国际问题研究院研究员苗迎春在接受国际商报记者采访时指出，美国手中虽有各类货币、财政工具，但都治标不治本。长期来看，美债的风险还是通过美元贬值、持续通胀、资本市场大幅震荡的形式向外释放。

一些市场分析师认为，这套操作类似对冲基金“清空屏幕”交易手法，会引发市场大幅波动。来自布鲁金斯学会的罗宾·布鲁克指出，这不是在解决削减债务、压缩财政赤字的根本问题，只是试图操控收益率曲线。苏黎世保险首席市场策略师米勒指出，干预只能管一段时间，不改变挥霍的财政政策，这套做法不可持续。OnePoint BFG财富合伙公司首席投资官布克瓦尔指出：“贝森特同时和美债、外汇两大巨型市场作战，这是极其艰难的战役。”