因伊朗战争，欧洲电价上涨60%

随着冬季临近，欧洲电力市场再次发出自能源危机以来最强烈的价格警报。欧洲能源交易所的数据显示，德国1月份交割的批发电力价格已突破每兆瓦时180欧元（约合210美元），较去年同期上涨超过60%。作为欧洲最大的经济体，德国的电力价格走势通常被视为风向标，而目前的价格水平显然已经突破了过去一年相对稳定的区间。

天然气是此次电价飙升的主要驱动因素。近几周来，欧洲的天然气补给进度明显放缓，全球买家对液化天然气（LNG）的竞争再次升温。中东冲突导致霍尔木兹海峡关闭，卡塔尔的天然气供应受到影响：国际能源署（IEA）指出，卡塔尔拉斯拉凡液化天然气综合设施的两条生产线在3月份的冲突中严重受损，导致年产能减少170亿立方米，预计修复工作需要三到五年。能源经济与金融分析研究所（IEEFA）计算得出，这约占卡塔尔年出口产能的17%。这意味着即使海峡重新开放，供应缺口也不会立即消失。欧洲天然气基准价格也随之上涨，目前为每兆瓦时81欧元（约合93美元），同比上涨150%。这一水平已经超过了欧洲中央银行在压力测试中设定的“不利情景”。

燃气发电厂仍然在欧洲电力系统中扮演着至关重要的调峰角色，因此燃料成本的任何变化都会迅速传导至批发电力价格。今年，法国核电产量受到高温和罢工的双重打击，而水力发电储备也处于低位，这使得欧洲电力系统失去了一部分低成本的电力供应缓冲。冬季太阳能发电量远低于夏季，而北欧地区日照时间短、阴天较多，将进一步限制光伏发电量。风力发电能否维持高发电量将直接决定燃气和燃煤机组的使用强度。

目前欧洲天然气库存仅为69%，远低于五年同期平均水平约85%。德国和荷兰合计拥有欧盟约35%的天然气库存，但它们却是目前主要市场中补货速度最慢的。高昂的能源价格导致企业推迟采购，也降低了各国政府强制执行补货目标的意愿。欧盟要求成员国在11月1日前将库存水平提高到90%，并且从2027年初开始，欧盟将禁止进口俄罗斯液化天然气，这进一步加剧了补货的紧迫性。补货拖延的时间越长，采购时间就越接近冬季需求高峰期，从而进一步加剧价格压力。

摩根士丹利预计，如果冬季气温偏低，天然气价格可能进一步上涨至每兆瓦时100欧元（约合110美元）。高盛则关注亚洲需求带来的制约，认为如果中东液化天然气出口要到2027年才能逐步恢复正常，那么天然气价格需要超过每兆瓦时100欧元，才能吸引足够的美国天然气从亚洲运往欧洲。Northlander Commodity Advisors首席投资官Ulf Ek则持更为激进的观点，他预测，如果冬季气温偏低且中东供应持续受限，欧洲批发电力价格可能在当前水平上再上涨高达50%。

能源价格的再次上涨已经影响到货币政策的讨论。欧洲央行上周将存款利率上调25个基点至2.50%，这是自6月份本轮紧缩周期开始以来的第二次加息。政策制定者明确表示，如果能源价格压力没有缓解，可能还需要采取进一步行动。欧元区8月份的通胀率为3.3%，主要受能源价格上涨的影响。意大利央行6月份发布的研究表明，天然气价格冲击对通胀的影响比石油价格冲击更强、持续时间更长，而且更有可能渗透到各国央行密切关注的核心通胀指标中。